代理记账公司：医药国际化原力新生之七：资本力是衡量药企融入全球体系的“标尺”

2020年6月，据港交所披露，先声药业携近50款处于不同开发阶段的在研创新药产品在港递交IPO上市申请。这是其2015年在纽交所完成私有化后，再次谋求上市。而在2020年7月10日，复星医药发布了关于其控股子公司Gland Pharma Limited分拆及境外上市的进展公告，拟在印度证交所及孟买证交所上市。这家位于印度海德拉巴的子公司是印度首家获美国FDA批准的注射剂药品生产企业。公司虽在印度，但90%的销售收入来自欧美市场。2017年10月，复星医药以10.91亿美元收购其74%的股权曾轰动一时。本次分拆上市将为Gland Pharma提供独立的融资平台，也有利于复星医药的业务发展，增加经营及财务透明度并提升企业管治水平。

这是中国医药资产证券化“走出去”的蕞新动态。与此同时，我国医药产业跨境并购也逐渐活跃起来。2020年3月，上海莱士公告称，其斥资超百亿跨境购买血液制品上市公司Grifols持有GDS合计45%股权的重组方案已完成资产交割，这是国内首单民营上市公司跨境换股过会案例。此举意在加固主业代理记账公司。2019年底，亿帆医药以7.16亿元获得新加坡东人等两家公司100%的股权，从而间接取得全球重组人胰岛素制造商佰通公司31.65%股权，成为其第一大股东。亿帆医药的布局有异曲同工之处，他们想借助佰通公司在胰岛素的产能、研发、生产及注册等经验与优势，为其自身三代胰岛素在研产品的研发、生产及全球商业化奠定基础。

经验表明，从产品输出到资本输出，是一个产业在全球版图中不断晋级的经典路线图。一国医药产业的影响力除了向全球输出核心产品外，更应通过资本深刻影响全球医药格局。本世纪初，尤其是我国入世后，不少国内药企有了一定的积累，在巩固国内市场的基础上，就会谋求用全球资源发展自己，用资本去获得创新药或先进技术，用海外标的公司的品牌、市场、渠道实现更快的发展，资本走出去也能实现在目标市场的本土化，成为部分企业全球化的“跳板”。纵观全球，重组并购、资本市场再融资是世界级药企养成的罗马大道。

从摸索走向成熟

按时间节点看，上世纪90年代后半段开始，我国医药产业掀起兼并重组浪潮，但范围仅限于国内。这波浪潮一方面由政府推动，通过并购改变国内药企数量多、规模小、行业集中度低的局面；另一方面，我国加入WTO，中国药企直面跨国药企的残酷竞争，医药行业优势互补形成合力迎接挑战是大势。

而医药产业的转型升级，资金短缺是国内企业发展与扩张的瓶颈。许多企业迫切需要资金来提高生产技术、扩大生产规模、拓展市场占有率以提高整体竞争力，但当时A股市场仍保持着严格的上市要求，IPO和再融资的不确定性使得国内企业融资需求根本无法在国内市场得到满足。在经济全球化背景下，资本国际化成为国内不少医药企业解决融资难题、拓展国际市场的选择之一。

归纳起来大致可分为三个阶段：

1.0试水阶段。本世纪初，医药出海并购案例较少。2003年7月三九集团收购日本东亚制药是中国医药资本国际化的首例。不过，这首宗海外并购案因盲目扩张而巨星陨落公司变更。作为探索海外并购的“拓荒者”，曾在中药现代史上写下辉煌战绩的三九因过于强调并购，而忽视整合，蕞终这家一个月并购两家公司、并购总数近200起的先行者在资金链断裂后轰然倒塌。此阶段，资本走出去持谨慎态度，且多集中在中医药资本走出去，并购规模较小。

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2.0发展阶段。我国药企2010年前后五年里步入稳步积累期：一方面企业竞争加剧需增加研发投入，另一方面遵循国际标准升级厂房，许多药企均面临融资的问题。国内当时没有创业板的存在，资本市场尚不成熟，多数风投不看好医药研发这种高风险、高投入、回报周期长的项目，先声药业、绿叶制药等资源较好的企业探索登陆海外资本市场。当时资本国际化主要表现在两方面：一是可利用国际资本盘活自身资源；二是为突破企业研发能力的不足，海外并购可减少研发成本的投入、整合研发资源，增加新产品以实现更高的利润。

如绿叶制药2004年在新加坡上市，随后进行了系列收购动作：2007年收购北大维信拥有血脂康的产权。2010年收购新加坡生物公司A-Bio80%股份，开展生物药研制。2011年则完成对四川宝光药业全资收购进入糖尿病领域。通过资本绿叶制药实现了核心竞争力的构建，并培育出注射用紫杉醇脂质体、血脂康和注射用七叶皂苷钠等拳头产品。客观来讲，这是我国资本“走出去”方兴未艾的阶段。这个阶段，国内买方还不太敢布局早期的前沿技术，海外生物公司也没有强烈地被收购的意愿，其海外并购多以产业和产品链协同为主。

3.0阶跃阶段。近五年，中国药企出海并购的交易宗数剧增，且交易金额在1亿美元以上规模的并购中，多数发生在这一阶段。如港股上市公司远大医药继2018年携鼎晖投资以近100亿人民币收购澳洲医疗器械公司Sirtex后，今年再次完成收购美国纳斯达克上市公司OncoSec的52.8%股份。其中，远大医药持股44%，Sirtex公司持股8.8%。两大海外资产的协同成为亮点之一，Sirtex的介入靶向治疗与OncoSec的免疫治疗有望给肿瘤患者带来新的选择。前者有成熟的全球销售网络，能为各方迅速拓展全球市场。